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三年虧損50億,跑腿生意是“黑洞”嗎?

如何擺脫虧損和讓收入來源多元化,是達達無法回避的問題。

北京時間6月1日晚間,即時零售和配送平臺“達達集團”(下文簡稱“達達”)更新了招股書,將IPO發行價格設置在每ADS(美國存托股票)15至17美元,預計發行1650萬股ADS,募集約3.03億美元,公司估值在35億至40億美元區間。此前,它在5月13日向美國證券交易委員會遞交招股文件,被視為“即時配送第一中概股”,證券代碼為“DADA”。

達達成立于2014年,是最早一批做眾包物流的平臺,先后獲得了來自紅杉、DST、京東、沃爾瑪等機構的投資,累計融資約13億美元。招股書顯示,京東集團和沃爾瑪分別持有達達45.3%和9.5%的股份,這兩位股東同時也是達達的大客戶——2016年沃爾瑪與京東簽署O2O渠道方面的合作,其中重要的一環是采用達達快送的眾包配送模式,沃爾瑪還同時向達達投資了5000萬美元,后又購買了3.2億美元的優先股。這一部分在達達被稱為“快送”業務,2019年為達達貢獻了63%的凈收入,截至2020年一季度,達達快送業務覆蓋全國2400多個縣區市。

達達剩下的收入主要來自另一個業務模塊“即時零售”,即運營“京東到家”平臺——雖然這一名字很容易讓人誤以為是京東內部針對本地生鮮的零售平臺。在這個業務中,京東為零售合作伙伴提供訂單入口,比如去年就有30%的流量來自京東官網,達達則是解決方案的制定者,二者的合作同樣始于2016年。目前京東到家的業務覆蓋全國700多個縣區市,平臺上來自第三方商家的產品覆蓋生鮮果蔬、醫藥保健、商超百貨等等,由達達快送完成“最后一公里”的配送。過去一年中,京東到家平臺上活躍的門店數量達到8.9萬,活躍用戶2760萬,GMV達到157.24億,同比增長92%。

從營收來看,達達過去一年的增長十分可觀。2019年達達全年營業收入為30.997億元人民幣,同比增長61.3%,這些營收中的98.6%為服務收入。2017年和2018年的營收分別為12.18億元和19.22億元。不過至今達達依然沒有實現盈利,其2017年至2019年的虧損分別為14.49億元、18.78億元和16.698億元。

即便是眾包和代理商模式,達達花在騎手身上的錢依然很多。招股書顯示,2019年公司的運營及支持成本為28.46億元,其中騎手成本為26.791億元,同期對騎手的獎勵為1.922億元。目前達達共有超過63.4萬活躍騎手,日單量峰值為1000萬單。這些成本未來能否縮減,除了平臺的調度效率,還要看市場的競爭是否需要投入補貼——類似的平臺還有蜂鳥、點我達、美團配送、順豐同城急送等等,不過后者同樣在虧損。

達達的另一個隱患是過于依賴京東、沃爾瑪兩個股東兼客戶,自我造血和對外開放的能力不足。2019年,達達來自京東和沃爾瑪的凈收入比例分別為37.8%和14.9%,占比超過50%。同時京東還占據了董事會的三個席位,分別為京東零售CEO徐雷、京東物流CEO王振輝和即將出任京東集團CFO的許冉均。這也是幾乎所有配送企業都要投靠大公司才能生存的原因,這門生意現在是虧損“黑洞”的狀態。

“疫情培養了消費者線上消費的習慣,零售行業會加快O2O和全渠道的布局,推動即時零售和即時配送的發展?!边_達在招股書中提道。今年一季度,京東到家的凈收入同比增長154%,客單價同比增長58.4%,GMV相當于去年全年的三分之一。它在招股書中提到一個市場研究機構的報告——中國本地零售的線上滲透僅有0.6%,2023年的日均訂單量預計將達1.615億。

達達稱此次募集資金將主要用于投資技術和研發,實施營銷計劃和擴大用戶群等,前者意為降本增效,后者意為擴大收入來源。確實,如果一邊虧損,一邊“半壁江山”來自兩位股東的訂單,看上去很像資本市場在為自家股東的昂貴配送服務“買單”。

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